真正的茅台酒是哪个厂（水立方酒是茅台的吗）

10月15日，茅台股价再创历史新高：每股价格首次突破1200元关口，最高触及1215.68元，收盘价为1211元；总市值首次突破1.5万亿元，仅次于工商银行、建设银行、中国平安。以同行业来比较，贵州茅台早就超越了国际第一洋酒公司帝亚吉欧，成为全球市值最大的酒企。跳出行业进行另类比较，贵州茅台市值已经超过了2018年贵州省1.48万亿的生产总值（GDP）。

2001年初登A股时，贵州茅台每股发行价仅为31.39元；18年过去，俨然已成为了一个现象级“股王”。当我们在惊叹其传奇历程之余，不免又会产生更多的疑问。

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“茅台现象”是价值投资的胜利吗？

十月一日，当绝大多数人都在关注国庆大阅兵时真正的茅台酒是哪个厂，还有一些人正在目不转睛地盯着天猫超市以及苏宁易购的网页，等着以1499元的单价抢购两瓶茅台酒的机会。

根据天猫数据显示，十一期间，共有超过600万人次在天猫超市抢购飞天茅台。而同为茅台首批电商服务商的苏宁易购数据显示，10月1日0时起至10月5日，就已有超27万人次预约购买53度500ml飞天茅台。

线下抢购同样激烈。

6月21日，贵州茅台酒销售公司对商超服务商招标结果进行了公示：华润万家、大润发和物美三家入围，后来又陆续增加了上海Costco、贵州华联、贵州合力超市。它们成为贵州茅台酒首批全国商超、卖场的经销商。

为了提升顾客的粘性，各家商超服务商都设定了较高的门槛。比如，从物美发布的飞天茅台酒预约资格中，就不难看出预订条件较为严苛，除了满足物美会员的条件外，物美对购买额度及消费标准也做了相当严格的限制。

因此，虽然茅台集团扩大了销售投放渠道，但仍然让消费者一瓶难求，原因何在？

首要原因肯定是供需矛盾突出所致；其次是收藏投资所致，茅台酒既有金融属性，又有投资属性；第三，被大量囤货，由于茅台有保值增值的功能，不少经销商会选择囤货惜售；第四，消费者购买囤货，比如2014年囤酒的成本约1000元每瓶，不到4年时间就上涨了300%，收益丰厚。

除了对贵州茅台实物的价值投资外，如果曾投资贵州茅台股票，更是带来了超级丰厚的回报。

我们可以对贵州茅台进行后复权处理，最高价每股1215.68元复权价为9607.8元，相对历史的最低点25.68元（后复权最低点）的价格上涨了374.13倍。也就是说真正的茅台酒是哪个厂，如果你在2003年的股价最低点，花不到一个月工资2568元购进1手茅台股票保留至今，你即将变成百万富翁！

但是，在充满着投机和炒作的中国证券市场，真正能拿得住的投资者少之又少，尤其是散户们，股票拿着一个礼拜不动都难受，除非被套。这种短线的追涨杀跌操作方法，投资收益有限。只有那些长线持有贵州茅台股票的投资者，尤其是在贵州茅台股价被低估的时候买进并一直持有的投资者，才能成为价值投资的真正大赢家。

从长周期来看，二级市场的股价其实是其贵州茅台内在价值的反映。因此，只有真正去了解和把握其内在价值形成的逻辑与未来的发展趋势，才是更有意义的事情。

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茅台酒的高利润，究竟来自哪里？

和五粮液、泸州老窖、汾酒等一样，其实茅台酒也是勾兑酒。勾兑酒，具体指的是酒厂为了达到酒口感的一致，会用优质的老基酒或调味酒，与新酒进行调制，这样才能达到口感一致。由于优质的老基酒或调味酒比例较少，因此生产的成本也较低。

图片来自网络

根据统计，茅台酒的生产成本（含原材料）仅有零售价的3.2%，即使加上销售费用和管理费用，占比也不过在45%左右，所以茅台的利润总额高达55%左右。

我们都知道，企业的利润总额等于营业收入减去成本费用，由于茅台产能有限，又不能异地建厂，而成本费用占营业收入比一直来都相对平稳，大致在40%-45%左右。因此，茅台的利润高低，关键取决于营业收入（销售单价╳销量），由于销量也变化不大，所以，这些年支撑股价不断创出新高的高增长利润，真正的决定性因素在于销售单价的变化。

53°（普通“五星”或“飞天”）茅台的历史价格一览表

从53°茅台的历史价格表中，可以看出，从1988年放开价格管制后，茅台的价格逐年上涨。只有在2012年颁布“八项规定”以及后续实施的“三公消费”限制后，导致茅台约30%的公务消费市场存量缩水，同时还叠加了白酒塑化剂风波，使得茅台价格在2014年暂时性下跌，但后来又恢复了快速上涨。

为什么茅台酒的价格能一路凯歌？

其一是在茅台酒供给限制的情况下，天然的稀缺性偶然制造出“饥饿营销”的火爆效果。

其二是消费需求的改善和升级。我国高端及次高端白酒的销量占比仍在大幅增加。据数据显示，目前我国人均烈酒消费量为4.34升，超过世界约3升的平均水平。我国白酒消费中，600元/升以上的高端白酒占1.6%，200-600元/升的白酒销量占2.4%，即200元/升以上白酒消费量占4%的份额，而高端伏特加酒在德国和法国的占比分别为12.5%和9.4%，高端酒消费占比远远超过我国，所以我国高端酒消费未来还有很大提升空间。

而作为白酒行业的“头牌”茅台，自然拥有得天独厚的优势和更大的机会。

其三是推出了各年份茅台酒的价格。酒是陈的香，越老越值钱。在与茅台酒厂的高度重视下，在老酒收藏者、爱好者以及拍卖界的推动下，茅台酒的收藏体系已经逐步建立起来，也就是将普通茅台酒按年份建立起的一种价格阶梯。茅台酒厂是最早推出勾兑型年份酒的企业，早在2001年就开始建立贮存年份酒实物的酒企，并率先推出了各年份茅台酒的价格。

其四就是茅台的品牌附加值，这更是不可忽视的重要因素。

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“茅台”品牌究竟是如何炼成的？

茅台涨价和物价上涨有关吗？长江证券的一份研究表明，茅台提价周期与通胀周期并无明显相关性。长江证券的研究显示，居民收入水平与茅台价格有强相关性，二者比例长期稳定在4.5倍左右。但是还有研究显示，自80年代至今，茅台上涨幅度超过200多倍，同期CPI上涨约470%，年均涨幅分别为16%、5%左右。从这个角度看，茅台价格大幅跑赢了CPI。

什么是决定茅台价格的根本？应该是供需关系，但实际上又不完全是。

最关键的原因是“茅台”品牌的成功运作，从而使茅台的附加值得到了巨大的提升。

从某种意义上来说，“茅台酒”是中国最会讲故事的酒品牌，没有之一。

1915年，首届巴拿马太平洋万国博览会金奖。

1935年，红军长征路过茅台，曾以茅台酒解乏、治伤，茅台酒支援了红军，加之品质上乘，为周恩来所钟爱。

1952年，周恩来主持全国首届酒类评选会，茅台领先于汾酒、泸州老窖特曲和西凤酒，位居榜首。

1953年，国家将成义、荣和、恒兴三家茅台镇私营烧房收归国有，组建国营茅台酒厂，“贵州茅台酒”由此而诞生。因其“酱香型白酒鼻祖”的美名，与苏格兰威士忌、法国干邑白兰地齐名，被称之为“世界三大蒸馏酒”之一。

从2001年起，茅台就开始了“国酒茅台”的申请之路，前前后后一共申请了9次，均以失败告终。“国酒茅台”的自称虽已被推翻，却早已深入人心，虚虚实实都已成真。加上中国典型的酒文化，国人逐渐以能喝上茅台为荣。

1986年两山轮战期间，47集团军军长钱树根听到突击队员期望能在誓师大会上喝上“茅台酒”为自己壮行的要求后，为勇士们的悲壮豪情感动，下令千方百计满足。为此当时文山州所有商店的“茅台酒”全部被部队“一扫而光”。

1986年兰州军区“蓝剑-B行动”出征誓师大会上，一位突击队员接过钱树根军长的壮行酒一饮而尽后说“人生第一次喝茅台酒，竟然是壮行酒。”

图片来自：两参老兵纪念馆

除此之外，茅台的工艺也有自己独有的特色。经过“12987”（一年生产周期、二次投料、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒）的特色酿造工艺，让其得以陈年且“越陈越美”，让酱酒与酒文化紧密相连，是其它白酒香型难以比拟的。

茅台酒的演变过程

其实，酱香酒品类崛起，既有主观的因素，也有客观的因素，既有人为的因素，也有市场的因素。但是，真正起着决定性因素的还是市场。

一是其品质上乘。酱香型酒相比其他香型的白酒，更具有无可比拟的卓越品质。它纯粮酿造的，是绝不添加任何外来物质，这就是酱香型白酒不同于其他香型白酒的重要品质属性之一。

二是健康消费理念的感召。酱香白酒的用量是其他香型白酒的4倍，因此酒中的酚类化合物就比普通的白酒高出3-4倍，而这些酚类化合物是增进人体健康的有益成分。

最重要的还是茅台的带动。由于酱香型白酒生产工艺特殊，生产周期长（5年以上），造成目前茅台酒供不应求的局面。这进一步激起了人们对酱香白酒的消费欲望。从市场情况看，茅台酒的紧缺，再加上酱香型白酒的特殊风味，造成了酱香白酒的持续走俏。

因此，酱香酒虽然有生产地域限制、生产成本高的劣势，仅有3%市场占有率，而今却劣势变优势，酱香市场强势扩张，甚至习酒、郎酒、金沙回沙酒都纷纷祭出“酱香酒”的品类策略。

当然，由于白酒市场高度的分散化和区域化特点，竞争异常激烈，要想成为一个顶级甚至奢侈化品牌，光靠以上这些要素加持，显然也是远远不够的。

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在激烈的白酒市场竞争中，茅台还做对了什么

时间回溯到30多年前，我国白酒行业第一企业，并不是茅台，而是山西的汾酒“汾老大”。17年前，也还不是茅台，而是“白酒大王”五粮液。

贵州茅台于2001年8月上市，当时在营收、利润和市值方面仅约相当于五粮液的三分之一。直到2013年，茅台未受到因限制“三公消费”和塑化剂事件等行业性危机带来的重大影响，茅台的营收达到311亿元，才开始弯道超车，正式超过五粮液的247亿元。

茅台的逆袭，主要得益于其定位于“国酒”的“飞天”和“五星”大单品战略。在“不增加销量，不增加新经销商，不降低出厂价格”的三不原则下，在“当产量与质量发生矛盾时，产量服从质量；当成本与质量发生矛盾时，成本服从质量；当效益与质量发生矛盾时，效益服从质量；当速度与质量发生矛盾时，速度服从质量”的“四个服从”下，茅台逐步成为消费者心目中的超高端品牌。

茅台能后来者居上，还要从其成功的产品规划、商业模式等方面来进行分析。

1、茅台的产品规划

从茅台的战略定位来看，显然主要是以“飞天茅台”和“五星茅台”为产品基准，并对市场进行了差异化定位，“飞天茅台”主要侧重内销，而“五星茅台”侧重外销。

同时，又根据客户层次的定位，陆续对产品线进行了适当的扩展和延伸。

产品品类向上延伸：“茅台生肖酒”、“茅台定制酒”系列、茅台15、30、60、90”年份酒系列，占据顶级消费市场。

产品品类向下延伸：“茅台王子酒”、“贵州大曲酒”、“茅台迎宾酒”系列，占据中低端消费市场。

后来，还进行了多品牌延伸：打造自有品牌“赖茅”、“华茅”系列产品，占据次高端消费市场，从而实现了对市场的全覆盖。

2、茅台独特的商业模式

（1）产品的稀缺性

一是对地理位置的要求非常高，。与五粮液等浓香型白酒相比，茅台产地主要局限在茅台镇及周边小范围区域。上世纪70年代，在周恩来的指示下，国家投资组织专门队伍，在与茅台镇相距100多公里的遵义市郊筹建异地试点，并从茅台酒厂搬来全套酿造工艺、较好的酿酒技师、发酵的大曲乃至窖泥，以最大限度复制茅台酒的生产环境，但最终以失败而告终。无法复制的微生物环境决定了茅台酱香酒生产的不可复制性。

正是因为这种不可复制性，导致茅台酒的产能规模远远低于浓香型龙头五粮液和清香型龙头汾酒。比如90年代初，汾酒就已经具备国家名酒1.3万吨、优质白酒1.2万吨的产能，五粮液全厂产酒能力达到9万多吨（假设优质出酒率仅为10%，高端酒产能仍有9000多吨），均远高于茅台酒的2000吨产能。

二是生产难度高。酱香酒的“12987”酿造工艺：一年一个生产周期、两次投料、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒，具备“四高两长、一大一多”，非常复杂。对比浓香和清香生产工艺，酱香酒对气候、温度、时点、原料等因素的要求最高，流程最为复杂，从原材料到成品酒的时间最长，出酒率最低。

（2）超级定价权

在其他很多行业，一般都不敢轻易提价，因为稍微提价就容易使消费者用脚投票。而茅台一直在提价却仍然供不应求，原因就在于其超强的品牌力构筑起深厚护城河，从而形成了强定价权。

（3）特有的销售渠道

通过布局全国“茅台专卖店”、建设线上“茅台官方旗舰店”，使茅台的销售渠道平台成为中国白酒新零售第一平台。

当然，茅台的销售渠道也正在从封闭走向开放。按照茅台高层的多次承诺，要让老百姓喝得起、买得到，同时为了保证产品的货真价实，在今年7月份开始陆续进行了直营招标，6家商超中标。

相比其他品牌来讲，茅台还有一个成功因素是聚焦，几十年来，并没有因为市场的快速增长，而偏离自己的核心竞争力。而在这个过程中，白酒行业有许多公司都倾向于通过授权和贴牌品牌来进行快速的数量大扩张，导致产品线混乱，假酒横行，也导致管理和销售上产生了太多不必要的摩擦性成本，更严重的是模糊了消费者的认知，降低了品牌价值。十几年前的五粮液和汾酒就是非常典型的例子，而茅台始终聚焦于茅台大单品，最终成功抢夺到了行业龙头的地位。

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“盛名”之下，亦有隐忧

事物都有两面性，好和坏也会如影如随，比如假冒与权力寻租。

茅台的稀缺性，使得茅台早已不是酒，而是中国最好的线下社交工具，也使得假茅台泛滥。

前几天晚上，我们在上海的一家饭店聚餐。无酒不成宴，喝就喝茅台，逐渐大家的话题自然就延伸到了茅台真假上面，并且形成了一个共识：喝过茅台之人，没有喝过假茅台，极少；一辈子都没有喝过真茅台的人，极多。

2011年9月真正的茅台酒是哪个厂水立方酒是茅台的吗，贵州省商务厅副调研员陈有泰曾对媒体记者说：“茅台酒厂的年产量约为2万吨，而2010年全国茅台酒消费量高达20万吨，市场上90%的茅台都是假酒。”随后，“市场上90%的茅台都是假酒”的说法充斥报端。

贵州茅台名誉董事长季克良对此进行了反驳。他认为市场上的假酒比例不会超过5%。陈有泰和季克良两人估测的数据相差甚大，不过无论如何，市场上的茅台假酒泛滥，仍然是一个不争的事实，甚至连茅台的不少经销商都曾经售假甚至制假。

而为了制假，茅台的空瓶回收价格，都高达百元，年份久的甚至高达三五百元。假茅台的制售，早已形成了一条完整的地下产业链。

殷鉴不远，假货对品牌的影响不可忽视，当年的四特酒和汾酒，就曾经吃过假酒的大亏，汾酒甚至经常有负面新闻缠身。

还有权力寻租问题。

2007年，茅台集团总经理乔洪被查，之后茅台销售公司的中高层开始大换血，被调整的人员高达30多人。

2013年，茅台集团党委副书记、副总经理房国兴因受贿等原因被查。在之前各个任上，房国兴以其子房俊及其他亲属的名义，经营有多家茅台酒专卖店，在效益好的时候，每家茅台专卖店的效益都在两三千万。

2016年，贵州省纪委对中国贵州茅台集团原党委委员、贵州茅台原副总经理、财务总监谭定华严重违纪案进行调查。细查发现，茅台酒经销商找谭定华妻子陈某，陈某出面揽活、收钱，谭定华则负责“照单办事”。

2019年，董事长袁仁国被查。根据贵州纪委的通报称，袁仁国严重违反政治纪律和政治规矩，将茅台酒经营权作为拉拢关系、利益交换的工具，进行政治攀附，捞取政治资本；大搞权权、权钱交易，大肆为不法经销商违规从事茅台酒经营提供便利，严重破坏茅台酒营销环境。与此同时，与袁仁国搭班管理层的三位原高层也因受贿罪被处理。

权力寻租，导致需要行贿才有可能更方便、更优惠地拿到货，会严重地腐蚀企业的肌体，会破坏企业的健康生态。而干部频频被查，不仅会影响企业经营的稳定性和连续性，也会对茅台的品牌或多或少产生负面影响。

天下没有永恒的业务，世界上也没有长青的企业。茅台如果不重视和解决这些隐忧，难保不会像历史上那些曾经辉煌过多年的老字号一样，最终仍湮灭在历史的长河中。

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