茅台酒成本价多少钱（茅台50ml酒版有收藏价值吗）

茅台酒成本价多少钱（茅台50ml酒版有收藏价值吗）

今年白酒龙头茅台低点反弹了近30%，最近一直在了解白酒行业不同企业的合理估值，尝试着分析下茅台，茅台这个企业产量可以预测，价格可以预测，基本就能估算出合理的一个范围，对于一个长期景气稳定增长的企业，用现金流贴现模型进行估算，看看是否有合适的机会买入？

一、新增产能

2021年公司共计生产基酒84721吨，其中茅台基酒56472吨，系列酒基酒28249吨。年报设计产能42743吨，实际产能56472吨，将会是茅台基酒的天花板了，除非有新的产能扩张计划，那么2025年可销售量也能看得到。

系列酒这块2021年营业额约126亿，毛利润73.69%，这个成绩可以排在第七名。系列酒的产能扩张没有完成，2021年实际产能是28248吨。那么2022年的实际产能多少呢茅台酒成本价多少钱，我们来预估一下：2021年投产设计产能25260吨，实际产能28248吨。2022年设计产能31660吨，预估2022年系列酒基酒产能=28248/25260X31660≈35400吨。

系列酒新建的产能2022年建完投产，生产后投放市场，也要等到2024年才有新增长，也就是说这两年系列酒产量维持在35400吨左右。想要增收就需要涨价，就算涨价也增加不了多少营收。

二、存货分析

公司2021年报存货，成品酒1万吨，半成品酒也就是基酒25万吨，合计26万吨，比上年新增4%的库存。系列酒销售大于产能，说明库存里面系列酒占比较低，绝大部分应该是茅台酒的库存，可以用库存来调节供应能力，达到控量提价。

三、价的估算——毛估新的利润增长点

传统渠道增量方面：60124吨增至60703吨，增价方面：销售收入从2020年的816亿到2021年的820亿，销量和价格增幅不足1%。

2021年新增的直销渠道，销售量从2020年的3932吨，增至5736吨，量的增幅46%，而销售增幅81%，直销渠道成为新的利润增长点。直销渠道毛利率高达96.12%比传统批发渠道90.3%高了6%个点，我们来算下新增的利润。

2021年茅台公司一共销售茅台酒和系列酒共计66439吨，营业成本共计88.91亿，获得销售收入1061亿。按照一吨=2124瓶计算，每500ml成本63元，销售均价751.8元，含增值税均价751.8X1.13=849.5元/瓶。

成本均价63元，卖给批发渠道的毛利90.3%，整体均价=63/（1-90.3%）=649.5元X1.13=733.9元（含税价）

再来算下直销渠道96.12%的毛利率，销售给批发渠道均价=63/（1-96.12%）=1623.7元X1.13=1834.8元（含税价）

1834.8/733.9=2.5倍，我们可以得出结论6%的毛利润差异，背后是2.5倍的销售价差，发现茅台新的利润增长点。而且i茅台上线至今累计申购茅台的人次超过3亿，但消费者申购成功的比例不到0.4%，新增的几千吨量，足够消化。

四、量的估算——毛估2022年茅台酒销售情况

2021年茅台酒的销售量为36261吨，占2017年基酒产量42828吨的84.6%，这已经是持续第四年可销售商品酒＞四年前基酒产量的84%，如果2022年大概率保持这个比例的话，2018年基酒产量为49672吨，按照84%的比例来算，2022年可售商品酒可以做到4.2万吨。

2022年相比2021年增量5750吨，按照1499的含税指导价来销售，可以带来1499/1.13X2124X5750=162亿新增营收。根据公司2022年营收增长15%的目标，162/1062≈15%，可以完成增长目标。

如果新增的全部投入直销渠道，按照直销渠道均价1623.7元/瓶。新增营收1623.7/1.13X2124X5750≈175亿，按照2021年净利润53%来估算，2022年新增净利润约93亿。

2022年增长主要来自新增产量，和除普茅外其他酒提价增收，毛估归母净利润增长20%左右，2022年归母净利润大概525X1.2=630亿。

五、生意模式：

产品：用五斤特殊高粱经过特殊工艺酿造一斤酒五年后出售，这个酒还供不应求，想抢都抢不到，想复制也没办法复制就此一家。

销售：出厂价969卖给经销商后自己的毛利润90.3%，经销商销售价格2700左右，经销商每瓶倒手就赚1700元，如果你是供应商你也会囤货，经销商是茅台企业的第一道防火墙茅台酒成本价多少钱茅台50ml酒版有收藏价值吗，当市场萎靡经销商利润会受损，这个价差就是防火厚度茅台酒成本价多少钱，当然现在来看觉得价差大，限制三公消费、塑化剂白酒低谷的时候经销商可是都赔钱的。

新的利润增长点：i茅台，直销模式来消化新增产能，换种方式提价，平均毛利率96%，售价提高2.5倍，也可以看作靠提价来提高利润。

那么这个印钞机般的好生意需要给一定估值的溢价空间，这个估值最高给多少呢？我的心理价位是30倍市盈率，代表3.3%的盈利收益率。这个收益率存银行就可以办到，本息100%确定可以拿到。如果买入一家公司的股权，无法100%保证本金和收益的安全，这个风险就需要提高盈利收益率来补偿，即降低市盈率。

当企业估值超过了无风险收益率的倒数，也就到了企业进入合理估值的上沿，没有太多胜算，也就是没便宜占，不适合重仓买入。做投资要有胜率和赢率思维，胜率保证安全边际，赢率保证赚钱，当胜率和赢率都具备则是个投资的好时机。

六、估值分析

1、合理价值=自由现金流/（折现-永续增长率）=净利润/2X无风险收益率=630亿/2×3%=10500亿

2、依据无风险收益率估值

预计2022年茅台的增长率在15-20%之间不提价的情况下（保守状态），估计净利润应该在600-630亿左右，合理估值区间=630X1/3-4%=15750-21000≈18375亿。安全边际7折=18375X0.7=12862.5亿为2022年买入点。

而630亿的净利润对应现在2.5万亿市值约40倍市盈率，盈利收益率=2.5%。按照3-4%的无风险收益率水平，算是高估状态，除非增长超预期再叠加提价，估值才能降低。

3、透支两年估值法

预计2022年增长20%后每股收益50.11元，净利润630亿。

预计2023年增长15%后每股收益57.62元，净利润725亿。

预计2024年增长15%后每股收益66.26元，净利润835亿。

如果增长率15%，根据现在2.5万亿市值，现在买入后2023年34.5倍市盈率，2024年29.9倍市盈率进入合理估值区间。

如果一直高估状态，现在买入在两年时间后会回到一个合理估值，这也是很多机构们采用的方法。

4、未来三年现金流折现

合理估值=三年后净利润x(6%-3%),当前买入点=合理估值/2，（2是3年后以15倍市盈率翻倍卖出的要求，可以根据自身要求调整）

两段式折现法计算，净利润2022年630亿，2023年725亿，2024年835亿。

按照无风险收益率4%，折现率为两倍的无风险收益率来计算：

630/103%+725/103%2+835/（6%-3%）/103%3

=648.9+683.4+27833/103%3

=648.9+683.4+25471.4

=26804亿

买入点估值：

预留安全边际50%（两倍无风险收益率），现在的买入点26804亿X0.5=13402，也可以直接用835/（6%-3%）=27833（835X33倍=27833），加安全边际27833X0.5=13916.5，也基本接近。

卖出点估值：

三年后合理估值的150%，和一年内50倍市盈率位置，取较低的数值为一年内卖出点。

26804X150%=40206亿

630X50=31500亿

结论：经过各种毛估2022年买入点市值12000-13000亿左右买入，高于31500亿卖出，市值之间波动持股不动。按照现在的价格又贵了，估计今年这次机会又错过了。