五粮液利润多少一瓶（一瓶五粮液成本多少钱）

五粮液利润多少一瓶（一瓶五粮液成本多少钱）

作为中国浓香型白酒龙头，五粮液已连续7年入选罗盘50。仅次于贵州茅台的五粮液，市场上不乏对他的解读和分析。我们透过他的2021财报，来跟市场上的分析做个印证。另外通过五粮液与贵州茅台的对比分析，我们寻找下两家企业在经营逻辑方面的差异。

图表：五粮液资金信号图，数据截至：2022年5月16日，来源：市值罗盘APP

接下来我们对五粮液2021年报进行关键财务特征分析。

1、利润结构健康

利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。

经营活动产生的核心利润占主导地位。五粮液2021年营业利润325.52亿元，发生减值，减值水平对营业利润影响较小。此外，2021年发生营业外收入0.52亿元，较去年有所增加。发生营业外支出1.54亿元，较去年有所减少，需要对营业外支出产生的原因及其所涉及的活动进行一定的干预，减少其对净利润的影响。

2、具有一定的成长性，产品盈利增长质量较高

成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。

成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

五粮液经营业务表现出一定的成长性，在销售规模扩大和产品竞争力增加共同作用下，产品盈利实现增长。产品盈利增长的同时，费用增长可控，增长质量较高。五粮液2021年营业总收入662.09亿元，其中营业收入662.09亿元，较2020年增加88.88亿元，销售收入增长；2021年毛利润498.90亿元，较2020年增加73.81亿元，毛利润增长；2021年核心利润322.51亿元，较2020年增加46.69亿元五粮液利润五粮液1618价格 2013五粮液价格表，核心利润增长。

从产品的分类角度看，主要靠”酒类”支撑业务的格局没有改变。”酒类”是最大的收入构成，占比93.24%。其中，”酒类 “产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。公司的盈利构成中，”酒类”是最大的盈利构成，占比99.52%，贡献了绝大部分毛利润。”酒类”产品盈利的增长是毛利润增长的主要原因。

从地域的分类角度看，”东部区域”是最大的收入构成，占比28.37%。与2020年相比，地域的披露发生较大改变，增加了”南部区域、北部区域、中部区域、西部区域、东部区域”，去掉了”酒类产品”。公司的盈利构成中，”东部区域”是最大的盈利构成，占比31.01%。

3、盈利能力稳定

盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。

产品竞争力和经营活动盈利能力基本稳定。五粮液核心利润率48.71%，核心利润率水平高。与2020年相比，核心利润率上升0.59个百分点，增幅1.23%。五粮液2021年毛利率75.35%，毛利率水平高。与2020年相比，毛利率上升1.19个百分点，增幅1.61%。

2021年发生销售费用65.04亿元，其中主要是广告宣传推广费。相较于2020年，销售费用增加9.25亿元，销售费用有所增增加。销售费用增加的主要原因是广告宣传推广费的增加。9.25亿元的销售增加带来73.81亿元的毛利增加，销售费用增加带来的盈利改善效果较好。

2021年销售费用率9.82%。与2020年相比，销售费用率增加0.09个百分点，销售费用率基本稳定。

管理费用有所增加，管理费用结构发生较大变化。2021年发生管理费用29.00亿元，其中最大的支出是办公招待差旅及其他管理费用，工资薪酬也占比较大。较2020年管理费用增加2.90亿元。管理费用结构发生较大变化，工资薪酬占比明显增加，办公招待差旅及其管理费用占比明显减少。2021年管理费用率4.38%，相较于营业收入，管理费用支出相对稳定。

4、股东回报水平基本稳定

在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标五粮液利润，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。

2021年五粮液净资产收益率25.91%，股东回报水平较高。相较于2020年股东回报水平基本稳定。归母净资产收益率25.30%，对母公司股东回报水平较高。相较于2020年对母公司股东回报水平基本稳定。

资产质量和资产周转率基本稳定。2021年五粮液总资产报酬率19.64%，资产质量较高。相较于2020年资产质量基本稳定。总资产周转率0.53。相较于2020年资产周转效率基本稳定。

5、资产配置上货币资金占比较高

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。

资产的配置上对经营活动聚焦相对不足，此外五粮液利润，货币资金占比较高。2021年12月31日资产总额1356.21亿元，其中集团账上货币资金823.36亿元，与2020年12月31日相比，公司资产增加217.28亿元，资产规模有所增长。主要是由于货币资金和经营资产的增长。

经营资产质量和经营资产周转率基本稳定。2021年经营资产报酬率70.09%。较2020年，经营资产报酬率基本稳定。2021年经营资产周转率1.44次，较2020年基本稳定。

6、资本引入利润积累为主

资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入以利润积累为主，辅之经营负债。其中，利润积累、经营负债是资产增长的主要推动力。

7、现金流健康

公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。

针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

2021年经营活动现金净流入增加。经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付，且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。2021年经营活动和投资活动无现金缺口，与2020年相比，继续保持净流入。

五粮液2021年经营活动现金净流入267.75亿元，投资活动净流出14.97亿元，筹资活动净流出112.69亿元，本年度共实现140.08亿元的现金净流入。

2021年核心利润322.51亿元，核心利润变现率87.11%，2020年核心利润变现率55.97%，变现能力增强。对客户采取赊销与预收并重的销售模式，与2020年相比，赊销规模扩大49.30亿元，预收规模扩大44.27亿元，销售模式由100.00%转变为200.00%，对下游客户的议价能力基本稳定。对供应商采取以赊购为主的采购模式，与2020年相比，赊购引起的负债规模扩大21.29亿元，预付占用的资金规模缩小0.52亿元，对供应商议价能力基本稳定。

投资基本用于产能建设。2021年投资活动流出15.45亿元，其中15.39亿元用于产能等建设，562.50万元用于理财等其他股权投资。

金融负债水平低，贷款承办有所提高，偿债压力不大。2021年12月31日金融负债率0.27%，主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。较2020年12月31日提高0.27个百分点。2021年贷款年化成本38.40%，较2020年增加38.40个百分点，贷款成本提高。与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。

为了对五粮液的财务质地有更清晰的感知，关键指标还与贵州茅台进行了对比。

图表：关键指标A股概览（已披露2021年报企业），数据截至：2022年5月16日，来源：市值参谋@和恒数据

图表：白酒III每股指标排名（已披露2021年报企业），数据截至：2022年5月16日，来源：市值参谋@和恒数据